Na contabilidade financeira, o método fluxo de caixa descontado (DCF) é usado para avaliar um projeto ou uma empresa inteira. Os métodos DCF determinam o valor presente dos fluxos de caixa futuros, descontando-os a uma taxa que reflete o custo do capital fornecido.[1] Isto é necessário porque os fluxos de caixa em vários períodos não podem ser diretamente comparados, uma vez que ter uma quantia de dinheiro agora não é o mesmo que ter dinheiro no futuro.
O procedimento DCF envolve dois problemas principais:
A análise do fluxo de liquidez é amplamente utilizada em finanças corporativas para avaliações de ativos ou para avaliação de projetos de investimento. O resultado da avaliação é altamente suscetível às estimativas feitas para obter estas duas variáveis.
Matemática
Onde:.
VAFFD é o valor presente descontado dos fluxos de fundos futuros (FF).
É o investimento inicial para iniciar o projeto.
FF é o valor nominal dos fluxos num período futuro.
i é a taxa de desconto, que é o custo de oportunidade dos recursos investidos, considerando o fator de risco.
N é o número de períodos descontados.
T é o ano.
Avaliação de negócios
Existem diferentes formas de aplicar este método na avaliação de empresas, sendo a Enterprise Approach a mais utilizada. Este método busca quantificar o patrimônio líquido de uma empresa como o valor dos ativos operacionais da empresa menos o valor da dívida mais o valor dos demais ativos não operacionais.
O valor dos ativos operacionais e da dívida é obtido calculando o valor atual dos seus respectivos fluxos de caixa, descontados a taxas que refletem os diferentes riscos de cada fluxo de caixa.
O valor dos ativos operacionais é obtido projetando os fluxos de caixa futuros que a empresa deverá gerar sem incorporar nenhum fluxo de caixa relacionado a aspectos financeiros como juros, dividendos, etc. Desta forma, este modelo reflete os fundos gerados pelas operações da empresa para todos os fornecedores de capital, tanto acionistas como credores.
Fluxo de caixa descontado (DCF)
Introdução
Em geral
Na contabilidade financeira, o método fluxo de caixa descontado (DCF) é usado para avaliar um projeto ou uma empresa inteira. Os métodos DCF determinam o valor presente dos fluxos de caixa futuros, descontando-os a uma taxa que reflete o custo do capital fornecido.[1] Isto é necessário porque os fluxos de caixa em vários períodos não podem ser diretamente comparados, uma vez que ter uma quantia de dinheiro agora não é o mesmo que ter dinheiro no futuro.
O procedimento DCF envolve dois problemas principais:
A análise do fluxo de liquidez é amplamente utilizada em finanças corporativas para avaliações de ativos ou para avaliação de projetos de investimento. O resultado da avaliação é altamente suscetível às estimativas feitas para obter estas duas variáveis.
Matemática
Onde:.
VAFFD é o valor presente descontado dos fluxos de fundos futuros (FF).
É o investimento inicial para iniciar o projeto.
FF é o valor nominal dos fluxos num período futuro.
i é a taxa de desconto, que é o custo de oportunidade dos recursos investidos, considerando o fator de risco.
N é o número de períodos descontados.
T é o ano.
Avaliação de negócios
Existem diferentes formas de aplicar este método na avaliação de empresas, sendo a Enterprise Approach a mais utilizada. Este método busca quantificar o patrimônio líquido de uma empresa como o valor dos ativos operacionais da empresa menos o valor da dívida mais o valor dos demais ativos não operacionais.
O valor dos ativos operacionais e da dívida é obtido calculando o valor atual dos seus respectivos fluxos de caixa, descontados a taxas que refletem os diferentes riscos de cada fluxo de caixa.
Para a montagem dos fluxos do fundo operacional segue-se o seguinte esquema:
Para tornar o modelo consistente, estes fluxos de caixa operacionais devem ser descontados a uma taxa que reflita o custo de capital da empresa, tanto para os proprietários como para os detentores de dívidas. Este custo é obtido através da média ponderada do custo de oportunidade do investimento para os acionistas e do custo da dívida financeira, o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC).
Também é importante agregar o valor contínuo da empresa além do horizonte de planejamento, que são os fluxos de caixa operacionais projetados. Existem diversas formas de estimar esse valor de continuação, sendo a mais aceita aquela que é calculada como uma perpetuidade.
Desta forma, o valor dos ativos operacionais da empresa (VAO) em questão é expresso matematicamente da seguinte forma:
Onde:
VAO é o valor atual dos ativos operacionais da empresa.
É o investimento inicial para iniciar o projeto.
FFO é o valor nominal dos fluxos de fundos operacionais para cada período.
WACC é a taxa de desconto, que é o custo de oportunidade dos recursos investidos, considerando o fator de risco e as diferentes fontes de financiamento do investimento.
N é o número de períodos projetados.
VC: Valor de Continuação.
O próximo passo consiste em subtrair o valor da dívida do Valor da Empresa e assim obter o valor do capital próprio (EV).
Onde:
VE é o valor do capital social da empresa.
VD é o valor da dívida.
Obtenção da taxa de desconto WACC
Contenido
El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital, es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el "enterprise approach".
La necesidad de utilización de este método se justifica en que los flujos de fondos operativos obtenidos, se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. El WACC lo que hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital.
Matemática
Onde:.
WACC: Custo Médio Ponderado de Capital.
Ke: Taxa de custo de oportunidade para os acionistas. O método CAPM é geralmente usado para obtê-lo.
CAA: Capital aportado pelos acionistas.
D: Dívida financeira contraída.
Kd: Custo da dívida financeira.
T: Taxa de imposto de renda.
Obtenção da taxa de custo de oportunidade para os acionistas
É obtido pelo método CAPM. A fórmula matemática é a seguinte:
onde temos que:.
é a taxa esperada de retorno do capital sobre o ativo.
Desempenho sem riscos.
É o nosso beta. É o risco não diversificável do mercado onde atua a empresa a ser avaliada.
O valor dos ativos operacionais é obtido projetando os fluxos de caixa futuros que a empresa deverá gerar sem incorporar nenhum fluxo de caixa relacionado a aspectos financeiros como juros, dividendos, etc. Desta forma, este modelo reflete os fundos gerados pelas operações da empresa para todos os fornecedores de capital, tanto acionistas como credores.
Para a montagem dos fluxos do fundo operacional segue-se o seguinte esquema:
Para tornar o modelo consistente, estes fluxos de caixa operacionais devem ser descontados a uma taxa que reflita o custo de capital da empresa, tanto para os proprietários como para os detentores de dívidas. Este custo é obtido através da média ponderada do custo de oportunidade do investimento para os acionistas e do custo da dívida financeira, o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC).
Também é importante agregar o valor contínuo da empresa além do horizonte de planejamento, que são os fluxos de caixa operacionais projetados. Existem diversas formas de estimar esse valor de continuação, sendo a mais aceita aquela que é calculada como uma perpetuidade.
Desta forma, o valor dos ativos operacionais da empresa (VAO) em questão é expresso matematicamente da seguinte forma:
Onde:
VAO é o valor atual dos ativos operacionais da empresa.
É o investimento inicial para iniciar o projeto.
FFO é o valor nominal dos fluxos de fundos operacionais para cada período.
WACC é a taxa de desconto, que é o custo de oportunidade dos recursos investidos, considerando o fator de risco e as diferentes fontes de financiamento do investimento.
N é o número de períodos projetados.
VC: Valor de Continuação.
O próximo passo consiste em subtrair o valor da dívida do Valor da Empresa e assim obter o valor do capital próprio (EV).
Onde:
VE é o valor do capital social da empresa.
VD é o valor da dívida.
Obtenção da taxa de desconto WACC
Contenido
El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital, es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el "enterprise approach".
La necesidad de utilización de este método se justifica en que los flujos de fondos operativos obtenidos, se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. El WACC lo que hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital.
Matemática
Onde:.
WACC: Custo Médio Ponderado de Capital.
Ke: Taxa de custo de oportunidade para os acionistas. O método CAPM é geralmente usado para obtê-lo.
CAA: Capital aportado pelos acionistas.
D: Dívida financeira contraída.
Kd: Custo da dívida financeira.
T: Taxa de imposto de renda.
Obtenção da taxa de custo de oportunidade para os acionistas
É obtido pelo método CAPM. A fórmula matemática é a seguinte:
onde temos que:.
é a taxa esperada de retorno do capital sobre o ativo.
Desempenho sem riscos.
É o nosso beta. É o risco não diversificável do mercado onde atua a empresa a ser avaliada.